作為海爾系的一員，青島海爾生物醫療股份有限公司（下稱“海爾生物”，688139.SH）主營醫療低溫存儲設備，以單獨應用、物聯網解決方案等形式應用于四大場景。

今年11月，海爾生物在進博會與多家機構簽約達成戰略合作，涵蓋航空、制藥、金融、大學高校等。以來自俄羅斯的空橋貨運航空公司為例，雙方將基于各自優勢，在航空冷鏈物流業務開展合作。

從業績表現來看，上半年海爾生物營業收入、歸屬上市公司股東的凈利潤分別為9.28億元、5.73億元，分別同比增長56.05%、270.06%。

海爾生物營業總收入及增長率

（數據來源：Wind） 

釋放利好、業績增長，致使一個月內將近300家投資機構對海爾生物進行調研。截至2021年11月24日，海爾生物總市值達292億元，收盤價為92.16元/股，動態市盈率31倍。

機構對海爾生物的估值，主要是基于產品應用于四大安全場景的業績。不過，受制于國內低溫存儲設備的市場規模較小，海爾生物開始通過出海、推出物聯網解決方案等尋找增長點。該過程中，機構逐漸以海爾生物的國內存儲設備、國內物聯網解決方案、海外業務等為基礎衡量公司的前景。

低溫存儲板塊的天花板 

在城市的醫療機構，如疾控中心、科研院所、血站，一箱箱藥品和疫苗被放入冷庫。冷庫中的存儲設備，不僅保障這些樣品的穩定，還催生了上市公司海爾生物。

依托實際控制人海爾集團公司，海爾生物主營醫療低溫存儲設備，如冷藏箱、液氮罐、速凍庫等。這些設備可以單獨應用，也可以搭載模塊形成物聯網解決方案。

根據公告，海爾生物的存儲設備、物聯網解決方案應用于四大場景。2021年上半年，海爾生物在樣本、疫苗、藥品及試劑、血液等安全場景的收入分別為3.84億元、1.6億元、2.67億元、0.96億元，分別占同期營業收入的41.3%、17.2%、28.7%、10.3%。

海爾生物四大安全場景的收入占營業收入比重 

（數據來源：海爾生物2021年半年報） 

盡管海爾生物沒有公開存儲設備的板塊收入，但以報告期內主營業務收入扣除物聯網解決方案收入，2020年上半年、2021年上半年公司存儲設備的收入分別為4.92億元、6.76億元，同比增幅為37.4%。

不過，設備的業績增長或遇上市場規模的天花板。Global Market Insights數據顯示，2018年我國生物醫療低溫存儲的市場規模為1.45億美元（9.26億元），預計2025年達2.07億美元（13.22億元）。雖然海爾生物在低溫存儲的每個應用場景都拿下市場份額第一，但較小的規模仍制約其前景。

2008年-2025年國內生物醫療低溫存儲市場規模（億美元） 

（數據來源：華金證券） 

于是，海爾生物把目光瞄準兩個方向：其一是物聯網解決方案，方式包括拓展、收購、內生等，其二是海外市場。

物聯網解決方案增長空間待考 

城鎮醫療機構人員進行醫療服務登記后，低溫存儲設備自動取出產品，并經過核對、分類、入庫等數字化操作，由專業人員實施服務。整個過程，就是海爾生物打造的物聯網解決方案。

2021年上半年，海爾生物的物聯網解決方案收入2.32億元，同比增長138.43%，占同期營業收入的24.95%。其中，樣本、疫苗、血液等安全場景分別貢獻收入0.64億元、0.68億元、0.92億元。

物聯網解決方案的銷售路徑，主要為投標智慧城市建設項目。以血液場景為例，海爾生物于2020年11月收購主營血漿綜合方案的重慶三大偉業制藥有限公司（下稱“三大偉業”）；2021年以來，三大偉業不斷中標包括咸寧、烏魯木齊、宜昌等各地的智慧城市血液網項目，銷售收入同比增長30.76%。

不過，血液場景是外延式收購的結果。相較之下，眾多機構關注海爾生物的內生性，即疫苗的物聯網解決方案。

2018年，海爾生物推出智慧疫苗接種解決方案，方案由冷藏箱設備與疫苗接種管理系統組成。安信證券在研報中指出，當時全國疫苗接種點有物聯網設備替換傳統設備的需求，按實際情況出發，新設備年化市場規模約4億元至6億元；海爾生物或憑借優勢搭上換設備的裝機高峰，訂單量與收入有望翻倍增長。

2021年上半年，受益于全民接種新冠疫苗進程，海爾生物的智慧疫苗方案實現收入同比增長41.38%。表面上看，海爾生物該板塊的業績穩定增長，但離爆發期或還有距離。

根據天風證券的研報，2021年前三季度海爾生物的業績受到智慧疫苗城市網推進延緩的因素干擾。同年8月，海爾生物在上證E互動平臺表示，公司已建成智慧疫苗接種站3000多個，而全國接種點超過52000家。

一方面，海爾生物的疫苗物聯網方案還需要滲透更多接種點；另一方面，截至2021年上半年末，海爾生物的疫苗物聯網方案在手訂單超0.5億元，這些訂單何時確認為銷售收入，仍值得關注。

海外業務如何突破 

2021年11月，海爾生物以現場和電話會議的形式，邀請公募基金、私募基金、券商、保險資管、銀行理財子公司等機構參與調研。

會議現場，有機構提問公司如何尋找海外市場增長點。對此，海爾生物認為海外市場有三個“新”可以突破，即新網絡、新方案、新用戶。新網絡建立當地銷售團隊，新方案豐富公司產品，新用戶增加聯合國糧農組織、聯合國項目事務署等國際組織的合作。

2021年上半年，海爾生物的海外收入2.37億元，同比上漲13.62%，占同期營業收入的25.5%。其中，海外經銷實現收入1.47億元，同比上漲33.07%，并新增136家經銷商。同期，海爾生物還有在手已執行待轉化的海外訂單超0.8億元。

不過，海爾生物也在報告中表示，海外疫情對公司的海外太陽能疫苗項目發貨、交付周期產生一定影響。此前，海爾生物研發的太陽能冷藏箱相關技術，入選世界衛生組織的采購目錄。

截至2021年上半年，海爾生物的太陽能疫苗安全產品研發進度為啟動智能溫控模塊開發，應用前景在非洲等欠發達地區。報告期內，公司海外太陽能疫苗項目的收入為0.9億元。

值得一提的是，海爾生物在手已執行待轉化的海外訂單，大部分來自太陽能疫苗安全產品。發布半年報后，海爾生物在接受機構調研時披露，其合同負債的增加主要就是同期預收貨款增加所致，與訂單轉化和交貨周期相關。2021年上半年，海爾生物的合同負債4.2億元，較2020年底的2.5億元增長68%。