11月1日，萃華珠寶停牌了，距離公司上市7周年還有3天。

據公告，公司于近日收到公司控股股東深圳市翠藝投資有限公司（以下簡稱“翠藝投資”）的通知，翠藝投資正在籌劃重大事項，若上述事項最終達成，將會導致公司控股股東及實際控制人發生變更。

“意料之中。”一位長期跟蹤珠寶行業的券商研究員表示，萃華珠寶近年來經營一直不理想，資金鏈緊繃，曾公開承認“存在部分無真實貿易背景的票據融資”，而且大股東的資金鏈也很緊張，“賣掉是一個不錯的選擇，問題是賣不賣得掉”。

上市后業績持續下滑

萃華珠寶做的是黃金珠寶生意，產品以黃金飾品為主，兼營鉑金飾品、鑲嵌飾品等珠寶飾品，主要采取開設直營店和加盟連鎖店的經營模式。在半年報中，公司自稱是主要從事珠寶飾品設計、加工、批發和零售的“中華老字號”企業。

據介紹，“萃華金店”始建于公元1895年。當年，第一家萃華金店于沈陽城內中街的出穎胡同正式開業，是東北地區歷史悠久的一家首飾樓。

萃華珠寶是2014年11月4日上市的，即將上市滿7年。回顧萃華珠寶近年來的經營業績，公司在上市前曾快速成長，營收和凈利潤大增，但上市后業績則持續下滑。

回查公司首次公開發行股票的招股書，2011年至2013年，公司營業收入分別為24.3億元、28.2億元和36.8億元，增長良好。2014年上市后，當年營業收入小幅下降至33億元。此后，除了2017年有所反彈外，其他年份營業收入均處于下滑狀態，到2020年營收已降至21億元。

凈利潤的情況類似。2013年，萃華珠寶凈利潤達到1.1億元，已連續3年增長。上市當年，公司凈利潤小幅下滑至9837萬元，2015年進一步下滑至6042萬元，至2020年已不足3000萬元。

今年三季度，萃華珠寶交出了一份略顯異常的成績單。據披露，三季度公司營業收入達到12.6億元，但凈利潤卻只有522萬元。與此對照的是，去年三季度公司營業收入為4.74億元，凈利潤為384萬元；今年二季度，公司營業收入為7.57億元，凈利潤為2771萬元。同比來看，今年三季度營收增長165%，凈利潤增長36%；環比來看，今年三季度營收增長66%，凈利潤卻下滑81%。

存在無真實貿易背景的票據融資

一個背景是，在今年7月，萃華珠寶終止了非公開發行股票的事項，并向證監會申請撤回相關申請文件。公司披露的終止再融資理由是，綜合考慮資本市場變化以及公司自身實際情況、融資環境等因素。

不過，考慮到公司在兩輪反饋意見回復中暴露的大量問題，市場普遍認為公司是“知難而退”，畢竟“存在部分無真實貿易背景的票據融資”已涉嫌違法。

在回復二次反饋意見時，公司承認存在部分無真實貿易背景的票據融資。根據部分銀行對公司的票據行為事后監管要求，公司向部分銀行提供了與票據對應的發票和出入庫單，但仍存在部分票據無發票及出入庫對應的情況，實質上構成了無真實貿易背景的票據融資。

萃華珠寶稱，公司票據融資行為存在違反《中華人民共和國票據法》第10條規定情形，但不屬于《中華人民共和國票據法》第102條、103條，《刑法》第194條規定的票據欺詐或詐騙行為。公司認為，公司票據融資行為不構成重大違法行為。

但是，有銀行業內人士指出，是否構成重大違法行為，不由公司說了算，得看融資的規模以及是否造成嚴重后果。

萃華珠寶披露，為了規范公司的票據融資行為，公司承諾如下：截至2020年12月底，公司及子公司無真實交易背景應付票據余額為3億元，公司將控制此規模，自承諾簽署之日起，不再發生無真實交易背景的票據行為，到2021年末徹底清理無真實交易背景應付票據余額。

公司和大股東均資金緊張

一家上市公司，為何淪落到上述境地？錢又去了哪里？通過票據融資放杠桿，又將如何落地？

從公開信息來看，萃華珠寶的資金相當緊張，體現在財務數據上，就是“存貸雙高”等異常。萃華珠寶稱，公司2020年9月末及2020年末的受限貨幣資金分別為7.17億元及5.8億元，主要為租借黃金保證金和承兌匯票保證金。

另據萃華珠寶年報，2020年年底，公司貨幣資金余額為6.27億元，但在扣除5.8億元的受限資金后，公司的資金余額僅有4000余萬元。

萃華珠寶大股東的資金狀況也相當緊張。今年9月24日，公司披露收到控股股東翠藝投資的函告，翠藝投資質押給廣發證券的3790萬股股份，原本于9月16日到期，已辦理延期至今年12月16日。據披露，3790萬股占到公司總股本的14.8%，占到翠藝投資持股的48.47%。

廣發證券給了3個月的緩期，翠藝投資所持的公司控股權能賣得掉嗎？