上市公司三季報披露已結束，整體來看，白酒行業前三季度業績增速表現總體平穩，高端品類表現穩健、次高端品類高彈性增長，個別公司低于市場預期。

值得注意的是，酒企現金流表現強勁，回款質量提升，反映各酒企在經營上理性克制，夯實渠道，為第四季度及來年充分蓄力，經營質量仍處較高水平。

業績符合預期

2021年前三季度，上市酒企合計實現收入2308.2億元，同比增長19.4%；實現歸母凈利潤825億元，同比增長19.4%。其中，第三季度上市酒企實現營收712.7億元，同比增長15.5%；實現歸母凈利潤246.2億元，同比增長15.9%。

華創證券分析師歐陽予表示，高端酒方面，在需求平穩之下，企業普遍理性克制，嚴控價格夯實渠道；次高端方面，主要酒企業績環比增長速度下降，不追求業績的高增長，反而注重回款質量，是良性經營的表現，企業現金流普遍亮眼。

“貴州茅臺第三季度業績略低于市場預期，主要是受可售基酒及渠道調整影響，系列酒延續增長勢頭，全年目標基本錨定，明年充足的基酒及市場化改革有望推動業績加速增長。五糧液第三季度收入、利潤增速均有所放緩，但公司理性控制、夯實渠道，經銷商回款積極性較高。瀘州老窖表現基本符合預期，淡季控量挺價，節奏相對穩健，特曲二季度停貨后，三季度預計實現雙位數增長；博大酒業仍處于調整狀態，明年增速彈性有望兌現。”歐陽予表示。

回款方面，白酒板塊三季度回款共計835.1億元，同比增長31.6%；現金流方面，三季度白酒板塊經營現金流凈額合計381.5億元，環比增長12.0%，現金流較健康；預收款方面，截至三季度末，白酒上市公司預收款合計422.4億元，比上一季度增長4.7%。

其中，貴州茅臺三季度銷售回款同比增長17.1%；五糧液三季度銷售回款158.80億元，同比增長59.39%；山西汾酒三季度銷售回款74.04億元，同比增長152.44%；今世緣三季度銷售回款19.59億元，同比增長12.52%；洋河股份三季度銷售回款80.31億元，同比增長40.62%。

此外，次高端擴張型酒企水井坊、酒鬼酒、舍得酒市場開拓順利，逐步實現有效復購，回款表現亮眼。區域酒企古井貢酒、今世緣、口子窖、迎駕貢酒回款也有不同程度增長，整體表現較好。

獲資金看好

據開源證券統計，從重倉基金數量來看，截至三季度末，瀘州老窖、酒鬼酒、古井貢酒、舍得酒業、水井坊、山西汾酒、迎駕貢酒的持有基金數量有所上升；從基金重倉股份數量變動來看，白酒公司中五糧液、順鑫農業、口子窖被基金減持，其余白酒公司均被基金增持，多數白酒的基金持倉數量有所增加。

截至三季度末，食品飲料行業中，持股基金數量排名前十的公司分別為貴州茅臺、五糧液、伊利股份、山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒、洋河股份、舍得酒業、古井貢酒、安井食品。與上一季度相比，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、舍得酒業、安井食品的持有基金數量下降，其他企業的基金持有數量均有所回升。排名前十股票中，白酒占有8席，獲得資金青睞。

開源證券表示，白酒雙節表現以平穩為主，禮品與餐飲需求正常釋放。展望春節，考慮到連續兩年疫情影響春節返鄉不及預期，如果2022年春節疫情控制得當，返鄉高峰可能帶動消費活躍度提升，對于包括白酒在內的多數消費品形成正面影響。