節(jié)前，寧德時代（300750，SZ；前收盤價525.73元）發(fā)布公告稱，其近日收到深交所下發(fā)的《審核問詢函》。

高達(dá)582億元的融資規(guī)模成為了其中一個核心點，深交所要求寧德時代詳細(xì)論證說明在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對外投資的情況下，本次發(fā)行融資的必要性及規(guī)模合理性。

記者注意到，除了對于募集資金規(guī)模的關(guān)注之外，深交所還對寧德時代毛利率下滑、新增產(chǎn)能的單位投資成本變化情況、項目效益測算是否合理審慎、子公司受到行政處罰、對保險和消費金融領(lǐng)域的投資屬性等問題進(jìn)行了問詢。

此外，近年來寧德時代和動力電池主要上市公司的毛利率呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，整體行業(yè)競爭逐漸激烈。據(jù)高工鋰電（GGII）不完全統(tǒng)計，今年上半年動力電池新增規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)745GWh。高工鋰電表示，大規(guī)模的產(chǎn)能規(guī)劃可能會導(dǎo)致接下來行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

　　被要求說明融資必要性

今年8月初，寧德時代發(fā)布《向特定對象發(fā)行股票預(yù)案》，擬募資不超過582億元，投向7個項目。據(jù)寧德時代披露，這些項目達(dá)產(chǎn)后總計將新增鋰離子電池年產(chǎn)能約137GWh、新增儲能電柜年產(chǎn)能約30GWh。

值得注意的是，近些年寧德時代募資動作不少。深交所在《審核問詢函》中稱，截至2021年6月30日，寧德時代持有貨幣資金746.87億元，2021年1~6月，寧德時代經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為257.42億元。2018年首發(fā)上市募資53.52億元，2020年非公開發(fā)行股票募資196.18億元。

除了上述股權(quán)募資之外，Wind數(shù)據(jù)顯示，寧德時代在2019年和2020年發(fā)行公司債分別募集資金15億元和30億元。

深交所要求寧德時代 ：“結(jié)合最近一年及一期對外投資情況（包括但不限于投資金額、投資目的、投資收益等）、未來投資計劃、經(jīng)營活動現(xiàn)金流入情況、持有貨幣資金及理財產(chǎn)品情況、直接及間接融資情況、銀行授信額度等情況，詳細(xì)論證說明在持有大額貨幣資金、較高現(xiàn)金流入，且持續(xù)大額對外投資的情況下，本次發(fā)行融資的必要性及規(guī)模合理性。”

而針對93億元補(bǔ)充流動資金項目，深交所要求寧德時代：“結(jié)合報告期內(nèi)運營資金缺口情況、研發(fā)投入情況，說明本次發(fā)行募集資金用于補(bǔ)充流動資金和研發(fā)項目的必要性和規(guī)模合理性。”

針對電池生產(chǎn)項目，交易所要求寧德時代：“結(jié)合最近一年及一期新增產(chǎn)能的單位投資成本變化情況，說明5個電池生產(chǎn)項目單位投資成本差異原因及合理性，本次募投項目投資規(guī)模的合理性。”

此外，深交所還要求寧德時代說明是否符合《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》關(guān)于融資間隔期的規(guī)定，是否存在過度融資的情形。

　　項目效益測算是否合理？

近年來，寧德時代的毛利率處于不斷下滑中。最近三年及一期（末），寧德時代的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、28.19%、26.50%和24.36%。

寧德時代在2021年半年報中表示：“公司各細(xì)分產(chǎn)品毛利率的變動是銷售單價和單位成本變動綜合影響的結(jié)果。若未來市場競爭加劇或供應(yīng)鏈波動等因素使得公司產(chǎn)品售價或原材料采購價格發(fā)生不利變化，公司毛利率存在下降的風(fēng)險。”

對于毛利率的下滑，深交所要求寧德時代：“結(jié)合原材料價格波動、主營業(yè)務(wù)成本、各產(chǎn)品類型毛利率變化情況，同行業(yè)可比公司情況，分析說明報告期內(nèi)毛利率下滑的原因及合理性，是否與同行業(yè)可比公司、可比產(chǎn)品變動趨勢一致，是否存在進(jìn)一步下滑風(fēng)險。”

記者注意到，近年來動力電池產(chǎn)業(yè)毛利率也出現(xiàn)了下滑趨勢。2018年，寧德時代的毛利率超過行業(yè)中位數(shù)（中信動力電池行業(yè)前十市值公司的毛利率中位數(shù)）約12個百分點，但在隨后的年度呈現(xiàn)了基本一致的趨勢。2019年、2020年和2021年上半年，寧德時代毛利率較行業(yè)中位數(shù)略高，分別高出約0.64個百分點、1.3個百分點和2.22個百分點。

事實上，毛利率的下滑代表產(chǎn)業(yè)的競爭程度日趨激勵，而從今年上半年的規(guī)劃產(chǎn)能看，各家企業(yè)都在積極擴(kuò)張。據(jù)GGII不完全統(tǒng)計，今年上半年，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈新增項目達(dá)123個，總投資已超5332億元（不含開工項目）。其中，鋰電池（含動力/儲能/3C）投資項目達(dá)41個，投資總額超2986億元，新增規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)772GWh。動力電池新增規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)745GWh，投資總額超2587億元，超百億項目占5成，單個項目平均投資超92億元。

GGII預(yù)計，到2025年中國鋰電池市場出貨量將達(dá)到611GWh，2021-2025年復(fù)合增長率超過25%。而僅今年上半年新增規(guī)劃產(chǎn)能已達(dá)772GWh，超出2025年的出貨量預(yù)期。

“可以看到國內(nèi)動力電池企業(yè)已未雨綢繆，新建產(chǎn)能規(guī)模和投資規(guī)模都刷新此前記錄。如此的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)也有可能在產(chǎn)業(yè)鏈的整體或局部形成產(chǎn)能過剩。”GGII分析稱。

據(jù)寧德時代此前公告，其預(yù)計募投的5個電池生產(chǎn)項目建設(shè)周期在24個月至48個月之間，預(yù)計內(nèi)部收益率（稅后）在16.04%至16.98%之間。

深交所要求寧德時代說明：“結(jié)合近年來產(chǎn)品銷售單價，正負(fù)極材料、電解液、隔膜等原材料價格、鋰電池產(chǎn)品毛利變化情況，說明募投項目效益預(yù)測測算過程、所使用的產(chǎn)品單價等參數(shù)的確定依據(jù)及合理性，并結(jié)合發(fā)行人現(xiàn)有業(yè)務(wù)、同行業(yè)公司相關(guān)業(yè)務(wù)盈利情況，說明效益測算是否合理審慎。”