在7月27日創(chuàng)下年內新低后，近兩個交易日中國平安股價總算是止住跌勢。這段時間，以中國平安為首的價值股和以寧德時代領銜的賽道股之間割裂的走勢，引發(fā)市場關注。

分析人士表示，從上市之初的賽道股，到估值回歸后的白馬股，再到今年遭遇持續(xù)下跌，中國平安上市至今所經(jīng)歷的“三部曲”，對當前A股賽道投資具有指示意義。 

高估值不是常態(tài)

2007年3月，中國平安登陸A股，在上市之初，中國平安是市場眼中的賽道股，市盈率也曾達到過三位數(shù)，而后估值伴隨業(yè)績增速放緩而開始收斂。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按照月度統(tǒng)計，中國平安市盈率在2007年7月達到最高，超過180倍。隨后開始逐步下降，2011年之后，市盈率基本維持在20倍以下。到了2021年，市盈率則只有個位數(shù)。

估值壓力消化之后，憑借穩(wěn)健的業(yè)績增長，中國平安逐漸成為投資者眼中的白馬股，2016年-2020年，走出了5年的慢牛行情。其中，2018年，A股單邊熊市，中國平安跌幅明顯小于上證指數(shù)。

進入2021年，中國平安持續(xù)下跌，截至7月29日，累計跌幅達37.78%，而同期寧德時代漲近60%。

市場人士表示，中國平安上市以來演繹的“三部曲”，給當下A股最火的賽道投資帶來兩個重要啟示。首先，一只個股一旦被冠以賽道股的稱號，往往就會享受估值溢價，但這并不是常態(tài)，高估值大多發(fā)生在行業(yè)高速發(fā)展階段，并且股價往往先于行業(yè)景氣度見頂。

其次，中國平安等白馬股走出5年的慢牛行情，A股“牛短熊長”的觀點已不合時宜。在結構慢牛行情下，要淡化總量，關注變量，變量即產(chǎn)業(yè)趨勢，市場總是在尋找景氣度最高的賽道。

　細數(shù)今年熱門賽道

中國平安與寧德時代的割裂走勢，反映了場內資金正源源不斷涌入賽道股，今年以來A股的賽道投資可謂是百花齊放。

今年最大的賽道莫過于新能源板塊，其中又以新能源汽車板塊表現(xiàn)最強。2020年下半年以來，新能源汽車產(chǎn)銷開始逐漸放量，碳達峰、碳中和政策也進一步推升產(chǎn)業(yè)景氣度，新能源汽車板塊的業(yè)績快速恢復，使其享受到估值和業(yè)績的戴維斯雙擊。

走勢最頑強的賽道是半導體板塊，市場情緒從“懷疑”到“猶豫中試錯”，再到“慢慢相信、競相買入”，半導體板塊行情在分歧中逐步成長起來，終端需求高漲、中上游持續(xù)漲價是板塊行情的主要基本面邏輯。

此外，還有CRO和醫(yī)美兩大賽道。前者的驅動因素是醫(yī)藥研發(fā)加速帶來更多外包需求，高景氣下CRO板塊盈利高增長。消費升級、顏值經(jīng)濟驅動、產(chǎn)品具有消費黏性等則是醫(yī)美板塊的走強邏輯。

產(chǎn)業(yè)景氣度高企是上述賽道的共性，但估值普遍較高也是事實。對此，海通國際策略團隊表示，當前這些較火的賽道類似2010年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈。長遠看，新能源汽車、半導體以及CRO和醫(yī)美的成長空間廣闊，但是目前這些大賽道的絕對估值已經(jīng)處于高位，因此未來可能借助市場調整的契機去消化估值。可以類比蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，2010年蘋果指數(shù)大漲后估值處于高位，2011年借市場調整消化估值，2012年在產(chǎn)業(yè)高景氣支撐下蘋果指數(shù)重拾升勢。

也有機構認為，在產(chǎn)業(yè)趨勢良好、基本面沒有擾動、流動性環(huán)境相對穩(wěn)定的背景下，當前賽道股的壓力來自于潛在的外部沖擊以及交易層面。其中，交易層面是指當前賽道投資已出現(xiàn)局部過熱、擁擠的現(xiàn)象。

新型賽道呼之欲出

所謂賽道，是指在政策、消費習慣、產(chǎn)品創(chuàng)新或者技術進步的推動下，孕育出具有未來長期發(fā)展前景，但當下滲透率仍較低的產(chǎn)品、技術路徑、業(yè)務模式，同時在上市公司的財務報表上體現(xiàn)為業(yè)績已經(jīng)或者即將快速增長。

從這個角度出發(fā)，A股有哪些新的賽道值得挖掘？

安信證券策略團隊表示，在人口視角下，消費端和生產(chǎn)端已經(jīng)具備一定產(chǎn)業(yè)基礎，仍具低滲透率，但有長期發(fā)展邏輯及較大發(fā)展空間的長期賽道值得挖掘。具體看，消費端包括吃(預制菜)、用(個護家電、智能家電)、行(智能汽車及智能代步工具)、健康支出(自檢測醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、高端醫(yī)療耗材、康復醫(yī)療)、休閑支出(醫(yī)療美容、寵物經(jīng)濟)。生產(chǎn)端包括高端制造業(yè)和通信技術產(chǎn)業(yè)鏈。