當固定收益類資產無法滿足保險資金配置需求；當傳統行業資本回報率趨勢下行過程中，較高的債務率導致違約風險明顯上升；當A股跟宏觀經濟的相關性明顯走弱，即使看對了宏觀，也很難賺到擇時的錢；當財富管理全市場選擇優秀投管人的“半委托”模式漸成主流……，所有這些都倒逼保險資產管理公司發展多元化、特色化、策略化的投資能力提升。

正是各種“倒逼”，“逼”出了一位沉浸于保險業多年的老兵段國圣的大實話：“作為長期資金，資產配置的邏輯應該從宏觀總量驅動下沉到產業和賽道驅動。”在剛剛結束的泰康資產15周年高峰論壇上，段國圣演講中“大實話”，讓與會聽眾頗有感慨。

筆者由衷地為段國圣的險資“賽道驅動”新邏輯點贊。無論是作為中國保險資產管理業協會會長，還是作為業內投資業績一直領跑行業的泰康資產掌門人，段國圣險資投資新邏輯是對資本市場的深刻理解和思考。

段國圣表示，“在新經濟形勢下，我國投資環境發生深刻變化，這對保險資管行業提出了新的挑戰。保險資金應該適應社會融資結構的調整，更加重視權益類資產戰略配置價值，從根本上降低資產負債錯配風險。”

近年來利率中樞的不斷下移，以及“僧多粥少”的“固收+”產品格局，嚴重限制了險資的想象力。數據顯示，30年國債、20年的國開債利率約為3.6%左右，比險企5%左右的收益預期低；我國10年以上債券存量僅10萬億元，相比20萬億元的險資規模，供給嚴重不足；與此同時，還有銀行、券商等其他資產管理機構都“緊盯著”長期債券。

放眼權益市場，前不久公布的險資2020年權益資產（股票、基金等）配置比例為24.6%，這個數據較2019年末增加了2個百分點，表明險資對提升權益類資產配置一直在努力。2020年險資全年投資收益率達5.41%，大幅超越2019年的4.94%，保險資金運用余額為21.68萬億元，同比增長17.02%。24.6%的配置比例與監管規定的險資最高可配置權益資產45%的比例（注：不同險企視各自償付能力水平高低，權益投資比例上限也不同）還有相當的空間。可見，險資在權益類資產的配置上還需更努力。

如何在權益市場上大展拳腳，不斷提升險資在權益資產上的配置能力，是提升險資整體投資收益水平的“必殺技”。當越來越多的資金所有者自主開展資產配置，并在全市場選擇優秀投管人的“半委托”模式漸成主流，成為資金所有者的“配置工具”是保險資管公司新發展模式下的新角色。