一季度A股市場風云突變，春節前漲勢喜人、爆款基金頻出，春節后開啟核心資產“殺跌”模式。最新出爐的公募基金及上市公司一季報，揭開基金經理們一季度的投資路徑，多位明星基金經理一季度積極減倉換股應對震蕩。

數據顯示，多只權益基金一季度降低股票倉位，行業配置上繼續朝著順周期、低估值板塊傾斜，增加化工、有色、電子等行業的配置。

一季度降低股票倉位

換股瞄向低估值板塊

面對一季度復雜的市場環境，更多基金經理采取減倉調股來應對。對已披露的基金一季報統計發現，部分權益基金一季度明顯減持了股票資產，如東吳行業輪動基金股票倉位由去年年末的92.56%下降至一季度末的85.06%，東吳價值成長、東吳進取策略一季度股票倉位也下降了大約10個點，目前兩只基金股票倉位均不足80%。

“固收+”基金中，中銀裕利股票占基金總資產比例從去年底21.24%下降到一季末17.3%，倉位下降了3.94個百分點；中銀珍利股票占基金總資產比例從去年底20.46%下降到一季度末17.56%，倉位下降了2.9個百分點。

東吳進取策略基金經理趙梅玲在回顧一季度操作時就表示，考慮到今年市場波動加大，在一季度降低了倉位水平和個股持倉集中度，更關注個股業績的確定性和組合的性價比，減少凈值波動，降低組合與業績基準的偏離度。

部分次新基金在年初建倉期積極關注港股市場，今年1月19日成立的中庚價值品質基金一季度末持有港股資產占基金資產凈值比例達到34.38%，其中港股板塊中的金融類低估值大盤藍籌股占比超過10個百分點。

低估值、順周期板塊是一季度權益基金主要調倉方向，中庚價值領航基金經理丘棟榮在季報中透露，一季度保持了股票資產和可轉債的配置比例，行業配置上相對期初變化不大，整體組合仍保持偏向低估值和基本面風險較低行業的暴露，包括，廣義制造業(電力設備、機械、輕工制造、軍工、汽車零部件、服裝制造、原材料初加工等)、地產、化工等順周期行業。同時持續優化組合，減持了部分短期漲幅較大、隱含回報下降的個股、個券。

東吳行業輪動基金經理鄔煒也表示，一季度保持對消費行業的超配，增加了對于金融行業的配置，并略降低了對新能源行業的配置。

有望延續盈利驅動特征

展望后市，多位基金經理在一季報中提到，流動性邊際收緊依舊不支持類似去年的“拔估值”行情，未來選股的關注重點需放在企業盈利上。

東吳行業輪動混合基金一季報寫到，展望下季度，宏觀環境與一季度基本保持一致的概率較大，即經濟復蘇對盈利增長形成拉動，而流動性邊際收縮可能對于估值帶來壓力。在這樣的背景下，將繼續堅持以企業的中長期業績成長為核心來驅動組合中長期回報率的基本邏輯，并不斷致力于挖掘競爭優勢突出、行業土壤肥沃、估值合理的優質公司。重點跟蹤的主要領域包括，食品飲料、家用電器、社會服務、生物醫藥、信息技術、新能源、高端制造等。

“我們積極布局當前風險溢價水平下市場估值結構性分化的機會，堅持低估值策略。重點關注低估值且基本面良好、受益經濟持續邊際向好的行業，包括廣義制造業、銀行、地產、保險及中上游順周期行業和偏成長的高端制造領域(電子、新材料、機械等)。”中庚價值領航基金談到后市投資思路時如是分享。

中庚基金旗下另一只基金——中庚價值品質基金則主要關注，A股市場的中小盤成長性個股以及港股市場中的低估值大盤藍籌股。

興華永興基金判斷，全球經濟未來仍將延續復蘇節奏，疊加疫苗接種加速有利疫情控制、消費回暖推動補庫存以及美國政府新一輪經濟救助計劃落地等因素，企業盈利將呈現同步改善趨勢。雖然通脹壓力持續上升，但考慮到全球經濟復蘇基礎仍不牢固、疫情控制需要時間且仍有所反復等情況，短期流動性總體仍保持相對寬松，且邊際有序收緊。預計國內市場延續盈利驅動特征，盈利高增長、估值相對合理的板塊及個股仍將得到市場青睞，而國內外流動性等因素變化將對市場形成擾動，波動可能加劇。

（文章來源：證券時報）