近一個月以來，銀行板塊正在成為“聰明錢”北向資金的寵兒。Wind數據顯示，截至4月13日的一個月內，北向資金合計凈流入A股銀行板塊42.87億元，凈流入額在申萬28個行業板塊中位列第五。

在銀行一季報披露窗口（4月21日至4月30日）即將到來之際，多位業內人士預判，2021年一季度，A股上市銀行盈利料持續回暖，不良率穩中向好。不良生成率改善驅動信用成本下行，進而帶動上市銀行利潤增速回升，將是未來銀行股核心投資邏輯。

北向資金搶籌

今年以來，銀行股整體迎來一波估值修復行情。值得一提的是，近一個月以來，銀行股吸引了“聰明錢”北向資金的投資熱情，北向資金正在加緊布局銀行股。

Wind數據顯示，截至4月13日的一個月之內，北向資金合計凈買入銀行板塊金額達到42.87億元，僅次于醫藥生物板塊（54.77億元）、化工板塊（51.86億元）、機械設備板塊（48.21億元）、電子板塊（46.28億元），凈流入額在申萬28個行業板塊中位列第五。

銀行股后市投資價值幾何？整體來看，券商普遍認為，當前銀行板塊整體估值依然處于低位，隨著經濟的復蘇，今年行業向上空間較大，個股表現將出現分化。

中泰證券戴志峰團隊表示，當前銀行板塊有兩條選股邏輯。一條是擁抱銀行核心資產；另一條是在行業景氣度明顯上行、資產質量分化的背景下，選擇低估值、資產質量安全的銀行。

光大證券分析師王一峰判斷，順周期視角下的銀行板塊投資大邏輯不變，4-5月份需關注資金利率上行的配置思路，“4月下旬上市銀行一季報集中發布，部分中小銀行收入端能否兌現預期可能是一個擾動因素。若市場逐步接受銀行業一季度營收弱而盈利強的事實，那么銀行股調整的時間可能縮短。”

東吳證券分析師馬祥云則明確看好國有大行，“當前在基本面趨勢與估值上，市場預期差最大的是國有大行，建議堅定布局貸款利率企穩上行邏輯下，國有大行的上漲行情”。

盈利增速料高于營收增速

“今年年初以來，銀行資產端信貸投放供需兩旺，但負債端成本壓力也在逐漸顯現。同時，2021年一季度，市場利率走勢與去年相反，一季度資金利率相對較高或導致手續費以外的非息收入呈現負增長狀態。”王一峰表示，一季度上市銀行營收有望實現正增長，但可能受到利率上行低于市場預期的影響，在信用成本走低預期下，盈利增速表現或好于營收增速。

4月12日，央行公布一季度金融數據和社會融資數據。初步統計，2021年一季度社會融資規模增量累計為10.24萬億元，比上年同期少8730億元；3月末廣義貨幣M2的余額是227.65萬億元，同比增長9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7個百分點；一季度人民幣貸款新增7.67萬億元，同比增5741億元。

馬祥云稱：“一季度的數據反映了貨幣政策回歸常態化的導向。不過，人民幣貸款一季度新增充分反映了實體經濟短期強勁復蘇，信貸需求旺盛。”

“銀行業一季度營收增速或由去年全年的5.4%小幅回落至4.7%左右，預計一季度歸母凈利潤增速小幅修復至5.2%左右。全年營收和歸母凈利潤增速預測分別為7.8%和8.1%。”中信證券研究團隊判斷認為。

一季度不良率或保持平穩

2020年商業銀行不良貸款率為1.84%，較2019年小幅下降0.02個百分點；資本充足率為14.70%，較2019年小幅提升0.06個百分點。雖然中國銀行研究院此前發布的《2021年二季度全球銀行業展望報告》預計2021年上半年不良貸款率在一定程度上將小幅上升，但從一季度看，多位分析人士認為銀行業一季度不良率或保持平穩。

“銀行業資產質量整體呈改善趨勢。逾期率下降，不良認定更加嚴格，不良包袱繼續處置出清。”戴志峰團隊稱，存量信用風險實現逐步出清，同時新增風險總體可控，預計行業一季度不良率會保持平穩的態勢。

王一峰亦認為，2020年大幅增加撥備計提與風險處置力度，2021年一季度撥備壓力將有所緩解，同時經濟回暖帶動資產質量整體邊際改善，預計銀行業一季度不良率穩中向好，問題資產占比繼續下降。

“近日央行等五部門決定進一步延長普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持政策，實施期限至2021年底，行業本身在延期還本付息這方面的風險不高，存量信貸占比總貸款不足1%，且大部分問題不大，政策的延期更是給企業更多的周轉時間。銀行業近年一直在調結構，退出部分不良率較高的批發零售業和落后產能行業，加大對風險相對較低的零售、基建板塊的投放，疊加經濟回暖大背景，預計未來新增不良壓力不大。”戴志峰團隊補充稱。

展望2021年二季度，安信證券分析師李雙表示，宏觀環境、銀行基本面趨勢均利好銀行股投資，“我們認為不良生成率改善驅動信用成本下行，進而帶動上市銀行利潤增速回升，將是銀行股核心投資邏輯”。